ความท้าทายทางเศรษฐกิจ

ในขณะที่ตลาดการเงินของสหรัฐอเมริกาเกิดความวุ่นวายมากขึ้น โอกาสที่เศรษฐกิจสหรัฐจะถดถอยก็เพิ่มมากขึ้น ซึ่งการที่เงินดอลลาร์สหรัฐอ่อนค่าลงนั้นกลายเป็นสิ่งที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ โดยอัตราแลกเปลี่ยนของเงินหยวนจีนต่อดอลลาร์สหรัฐอยู่ในช่วงที่ขาขึ้นอย่างต่อเนื่อง ดังนั้น การพูดถึง "การผันผวนสองทาง" จึงดูเหมือนจะเป็นเรื่องที่ไม่สามารถเกิดขึ้นได้

การเปิดเผยความเสี่ยงด้านอัตราแลกเปลี่ยน

เมื่อมีการขึ้นค่าเงินแบบข้างเดียว ความเสี่ยงด้านอัตราแลกเปลี่ยนก็นับว่าเป็นเรื่องที่ไม่ต้องพูดถึง ข้อถกเถียงหนึ่งคือ ควรปล่อยให้สินทรัพย์ด้านการเงินเปิดอย่างเต็มที่หรือไม่ ขณะที่อีกข้อคือ ผลิตภัณฑ์อนุพันธ์แลกเปลี่ยนเงินตราควรมีบทบาทอย่างไร ผู้เขียนยืนยันว่าสินทรัพย์ด้านการเงินควรเปิดอย่างต่อเนื่องและค่อยเป็นค่อยไป แต่สิ่งที่สำคัญที่สุดคือการทำความเข้าใจบทบาทของผลิตภัณฑ์อนุพันธ์แลกเปลี่ยนเงินตรา

การใช้ผลิตภัณฑ์อนุพันธ์ที่มีอยู่

สำหรับมุมมองในระยะสั้น ขณะนี้การทำธุรกรรมผลิตภัณฑ์อนุพันธ์ของเงินหยวนในตลาดภายในประเทศนั้นยังไม่เพียงพอ ทิศทางนโยบายควรให้ความสำคัญกับการใช้ฟังก์ชันการค้นหาข้อมูลราคาอย่างเต็มที่ของผลิตภัณฑ์อนุพันธ์ที่มีอยู่เพื่อกระตุ้นการปฏิรูปกลไกการกำหนดอัตราแลกเปลี่ยนต่อไป

ผลการศึกษาจากการวิจัย

การศึกษาร่วมกับสาขากระทรวงการคลังจีนในเมืองกว่างโจวได้พิสูจน์ให้เห็นว่า แม้ว่าจะมีมาตรการการซื้อขายฟอเร็กซ์และสวอปอยู่แล้ว เกือบ 76.6% ของบริษัทยังคงเลือกที่จะแลกเงินในอัตราแลกเปลี่ยนแบบทันที ขณะที่ 22.3% ของบริษัทเลือกที่จะใช้บริการแลกเงินฟอเร็กซ์ การเข้าตลาดธุรกรรมฟอเร็กซ์ในวันที่ 15 สิงหาคม 2005 นั้น มักจะมีธุรกิจที่เงียบเหงา มีสภาพคล่องไม่เพียงพอ และเกิดปรากฏการณ์ "ตลาดข้างเดียว" คือแนวโน้มตำแหน่งเปิดในทิศทางเดียวที่ไม่สามารถหาคู่ค้าเพื่อตัดขาดทุนได้

ความท้าทายในการทำธุรกรรม

อีกด้านหนึ่ง ตลาดแลกเปลี่ยนแบบทันทีและฟอเร็กซ์ยังไม่เชื่อมโยงกันอย่างเต็มที่ ตามทฤษฎีอัตราดอกเบี้ยระหว่างประเทศ ธนาคารที่ทำธุรกรรมเงินตราฟอเร็กซ์จำเป็นต้องยืมเงินสกุลเดียวกันหรือเงินต่างประเทศและทำการแลกเปลี่ยนเงินทันที แต่ในขณะที่จีนยังไม่เปิดสมบัติทางการเงินอย่างเสรี ทุกธนาคารพาณิชย์มีข้อจำกัดทั้งนี้ทำให้ไม่สามารถแลกเปลี่ยนเงินต่างประเทศได้โดยสะดวก

การปฏิรูปและสภาพจิตใจตลาด

จึงควรมีความจำเป็นในการปฏิรูปที่ต้องทำตามลำดับเรื่องการปล่อยให้สามารถแลกเปลี่ยนได้อย่างอิสระ และการบริหารจัดการความเสี่ยงในตลาดการเงิน โดยเฉพาะควรให้ความสำคัญกับการใช้ฟังก์ชันการค้นพบราคาเพื่อลดอาการตลาดที่จำกัดในสภาพการณ์ดังกล่าว

การจัดการความเสี่ยงในระยะกลาง

สำหรับมุมมองในระยะกลาง การขยายประเภทผลิตภัณฑ์อนุพันธ์แลกเปลี่ยนเงินหยวนให้มากขึ้นเป็นสิ่งจำเป็นสำหรับการรักษาเสถียรภาพของการดำเนินงานด้านการเงิน

งบประมาณของธนาคารกลาง

ภายใต้กลไกการแบ่งปันความเสี่ยงด้านอัตราแลกเปลี่ยน ธนาคารกลางยังคงมีบทบาทเป็นผู้ดูแลความเสถียรของอัตราแลกเปลี่ยน ส่งผลให้ธนาคารกลางต้องแบกรับค่าใช้จ่ายสูงขนาดนี้ ทางการได้คำนวณแล้วว่าตั้งแต่เดือนกรกฎาคม 2005 จนถึงไตรมาสที่ 3 ของปี 2007 เงินสำรองของจีนเกิดการสูญเสียเนื่องจากการเพิ่มขึ้นของเงินหยวนซึ่งมีมูลค่าสูงถึง 157.1 พันล้านหยวน

ข้อเสนอในการดำเนินงาน

ข้อเสนอในการดำเนินการในขณะนี้คือ การขยายประเภทผลิตภัณฑ์อนุพันธ์แลกเปลี่ยนเงินตราอย่างเหมาะสม เพิ่มความยืดหยุ่นในการจัดการความเสี่ยงทางการเงิน ซึ่งจะช่วยแบ่งเบาภาระให้กับธนาคารกลางจริงๆ

บทบาทของธนาคารพาณิชย์

สำหรับระยะยาว การพัฒนาทักษะของธนาคารพาณิชย์ในตลาดผลิตภัณฑ์อนุพันธ์แลกเปลี่ยน เป็นตัวเลือกทางนโยบายที่สำคัญ

การสร้างความแข็งแกร่งของธนาคาร

เราพบว่า บริษัทและประชาชนมักนิยมให้ธนาคารพาณิชย์จัดการความเสี่ยงด้านอัตราแลกเปลี่ยน ทว่าปัญหาหลักในปัจจุบันคือธนาคารพาณิชย์ขาดแรงจูงใจในการรักษาสินทรัพย์เงินตราต่างประเทศหรือตลาดที่ทำธุรกรรมได้มากขึ้น